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馬光遠:重提“抑制資產價格”釋放了什么重大信號?

10月28日,中共中央政治局召開會議,分析研究當前經濟形勢和經濟工作。中央政治局在三季度就經濟形勢的主題召開會議,據考證之前沒有過,所以很不尋常。


從會后的公報看,會議重在強調在當前經濟發展新常態特征更加明顯的情況下,繼續堅持適度擴大總需求,以推進供給側結構性改革為主線,注重預期引導,保持戰略定力,深化、細化、具體化政策組合,確保實現今年經濟社會發展預期目標,確保實施“十三五”規劃良好開局。很顯然,面對經濟環境的變化,供給側改革的主線沒有改變

但是,在談及下一步的重點工作時,有兩點特別值得關注:


一是強調“要創造良好發展預期,加強產權保護,做好市場溝通工作。”筆者認為,這是針對今年民間投資的下滑向民營企業家喊話,保護他們的產權,以及穩定他們的信心和良好發展預期,都非常重要。在政治局會議這種級別的會議里面,能將此列為重要工作,的確說明高層對民間投資下滑的重視,這是對的。


二是貨幣政策的新穎表述,提到,“要堅持穩健的貨幣政策,在保持流動性合理充裕的同時,注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險。”



大家應該記得,高層上次提到“抑制資產泡沫”是在7月份政治局會議時,但當時是把“抑制資產泡沫”放在“三去一補一降”的“降成本”中提及的,具體描述是降成本的重點是增加勞動力市場靈活性、抑制資產泡沫和降低宏觀稅負。而這次是放到貨幣政策中,這種位置的調整絕非偶然,后面透露出的政策信號和對“資產泡沫”的判斷和應對很顯然是不一樣的。

我個人認為,這次重提“抑制資產價格”,并且直接將“抑制資產價格”列為下一步貨幣政策的主要目標之一,意味著“資產泡沫”不僅僅增加了企業的負擔,更重要的是,成為影響中國經濟和金融穩定的重大風險因素。

這樣的描述和轉變,起碼透露出三大信號:

第一、房地產調控的力度超過想象。

     今年以來,貨幣政策的重要目標仍然是穩增長和防風險。在三季度之前,房地產泡沫的風險并不大,最重要的兩個風險是杠桿匯率,所以七月份的政治局會議強調“要有效防范和化解金融風險隱患,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。”而在經歷3個季度的過熱之后,房地產泡沫已經成為中國經濟當前重要的風險點,前期重啟限購限貸,以及最近嚴厲打擊各種違法的交易和虛假宣傳行為,都是為房地產的投資投機降溫,確保房地產的穩定,不致于出現過熱后的大起大落。這次將“抑制資產價格”列為貨幣政策的重要政策目標,說明高層對抑制房地產投資過熱是堅決的,對市場的判斷和認識也很清醒。


第二,貨幣政策“拐點”隱現。

     在經濟增長基本維持穩定的情況下,從2014年以來的以降準降息為主要工具的實質性寬松政策正在落幕。貨幣政策的目標正在從“穩增長”向“防風險”以及為供給側改革提供好的金融環境轉變。關于流動性轉折點,我在之前的文章中多次談到。隨著全球寬松政策的邊際效用遞減,全球流動性正在迎來一個歷史性的轉折點,貨幣放水的歷史大頂其實已經到來。中國的央行也在7月份承認,中國貨幣增長的中樞會下調。但是,貨幣政策在名義上維持“穩健”的提法不會變,“穩健”是個包容性非常強的詞匯,穩中可以有松,穩中也可以有緊,關鍵取決于需要。那么現在可以認為,貨幣政策從量上會維持“不松不緊”的情況下,在結構上和目標上有一個轉折。除了“抑制資產價格”,還包括維持人民幣匯率的穩定,以及高杠桿下的債務、人民幣不良資產的上升,當然,還有資金脫實向虛的嚴重傾向。


第三、貨幣政策要探索為推動供給側改革服務。

     中國當下的貨幣政策,如何圍繞供給側改革設置工具和政策組合,這是央行面臨的主要任務。要確保供給側改革的大力推動和良好預期,沒有一個新穎的貨幣政策組合是不可想象的。中國的貨幣政策恐怕要告別以前“寬松”或者“穩健”的描述,而是應該圍繞供給側,重新設置工具和目標,以及側重點。


總體而言,未來一段時間中國的貨幣政策,雖然繼續有“穩健”之名,但在貨幣政策的內涵和政策目標上,要和過去迥然不同。如何“抑制資產價格”,穩定匯率,降低杠桿,化解不良資產,扭轉資金脫實向虛等問題,都將成為央行的重要任務,央行需要創新政策組合,為供給側的成功保駕護航。


     在貨幣政策出現實質性拐點的情況下,匯率的穩定肯定還需要一段時間,人民幣明年進入“7”時代仍然是大概率,但無需過度恐慌,房地產整體降溫和“變天”也是大概率,但也無需擔心暴跌。這些在之前的文章中都多次提及,不再贅言。


     不過,在文章的最后,特別推薦朱云來先生10月27日在新華網思客講堂的發言,有料有觀點,對中國經濟的看法非常清醒和專業,很有乃父風范。全文就在我今天的公號的第二條推送。當然,必須記住,看這種講實話的文章,一定要快!你懂得!

本文圖片源自網絡






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